美國大藥企超100億購入中國一款藥為什麼

2025-05-22 | 來源: 財經雜志 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

跨國藥企對潛在“全球藥王”的爭奪，正變成押注中國藥企的眼光之爭

截至2025年5月21日收盤，三生國健已連續三個交易日漲停，三日漲幅72.78%；子公司三生制藥三天漲了63.66%。

一切都是因為，美國輝瑞制藥斥資近100億元首付款，買下三生制藥還未上市的一款抗腫瘤藥物。它的靶點，與康方生物的明星藥依沃西一樣，都是PD-1/VEGF。依沃西曾被高盛預測年銷售峰值可達530億美元，是2024年全球銷冠PD-1帕博利珠單抗（俗稱“K藥”）的一倍。

三生與輝瑞這樁交易，創下中國藥物對外授權首付款最高紀錄，卻出現了一名意想不到的 “受害者”。

交易信息公開當日，康方生物一度跌超5%。有投資者擔心，輝瑞此舉，意味著依沃西在海外少了一個潛在買家，卻多了一個強力競爭者。畢竟，依沃西在美國還沒獲批，而輝瑞是2024年全球銷售額排名第四的跨國藥企，商業化實力遠在康方生物合作方Summit Therapeutic之上。

PD-1/VEGF，是全球最具潛力的抗癌藥靶點之一，包括默沙東、BioNTech在內的一批跨國公司，都選擇與中國創新藥企合作開發，真金白銀拿出的首付款也越來越高。

那麼，康方生物和三生制藥，哪家研發的藥物安全性和療效更好，選擇的合作商哪個更具競爭力？中國創新藥企的研發實力和眼光，將在多大程度上決定未來“全球藥王”的競爭格局？

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拿K藥做靶子，走康方蹚過的路

輝瑞將向三生國健、三生制藥兩家支付總計12.5億美元首付款，並以1億美元對價購買三生制藥的股票，總計約合97.3億元人民幣(专题)；後續還有至高48億美元的裡程碑付款，以及銷售分成。其中資產權屬，三生國健占30%，三生制藥占70%。

消息公布前後，三生國健連續三天漲約20%封死漲停板；三生制藥股價也在三天內，漲到2025年初的近四倍。

如同康方生物的故事重現。

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2022年12月6日，康方生物宣布以5億美元首付款、50億美元總價將依沃西海外權益授予Summit，股價一個月後漲到半年前的三倍多。

這一次，三生系的漲勢更猛。因為它的首付款更高、合作伙伴更有說服力，而PD-1/VEGF的可行性和潛在商業價值，則已由依沃西驗證。康方生物曾於2025年3月公開依沃西在對K藥的頭對頭試驗數據，中位無進展生存期（PFS）達11.1個月，意味著一半的患者無進展生存，或者存活的時間會超過這個時間；而K藥的數據，是5.82個月。

三生制藥也發起“K藥”頭對頭試驗。5月20日，三生制藥在臨床研究注冊網站ClinicalTrials.gov注冊了PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707的一項III期臨床試驗，針對的還是晚期非小細胞肺癌（NSCLC）這樣的大適應症。

此前，康方生物幾次重大的股價漲跌，都與依沃西針對K藥的頭對頭試驗直接掛鉤。

最近的一次就發生在幾周前。4月25日，依沃西治療NSCLC頭對頭試驗中期數據披露，對患者總生存期（OS）的改善未達統計學顯著差異。一天之內，Summit股價暴跌36%，康方生物盤中跌16.53%。

三生制藥的未來之路，可能比康方生物更平順些。至少，同靶點的依沃西在中國的臨床試驗，已證實它對患者無進展生存期（PFS）的改善，遠勝K藥。

並且，根據東吳證券研究所對SSGJ-707II期臨床與依沃西進行的各項關鍵指標對比，無論單藥還是化療，安全性、ORR表現，SSGJ-707均好些。而ORR，正是美國食品和藥品監督管理局（FDA）決定是否批准抗腫瘤藥物上市的“金標准”。

不過，一位醫療投資研究人士告訴《財經》，現在還很難說三生制藥的PD-1/VEGF一定優於康方生物的，因為從II期到III期還有很大變數。

三生制藥公布的兩項II期臨床入組病人數分別為24人、28人，此次啟動的III期臨床，計劃入組人數為420名。康方生物公布的數據源自入組398人的III臨床。

投資分析人士的普遍觀點是，康方生物股價會在短期內受到抑制，但長期來看，輝瑞願意支付高額首付款，亦是跨國藥企認可PD-1/VEGF商業價值、認可中國創新藥企的研發能力的再次證明，不但利好三生制藥，也利好康方生物及更多中國創新藥企。

“事實上，我們近期對中國市場加倉了。”一位國際醫藥投資人士向《財經》透露。